牛津经济研究院报告 | 世界贸易增幅放缓，哪些经济体最受伤？【走出去智库】

走出去智库观察  

6月4日，世界银行发布最新一期《全球经济展望》报告，再次下调今明两年全球经济增长预期分别为2.6%和2.7%，比今年1月份的预测值分别下调0.3和0.1个百分点。同时，该报告将全球贸易增速从年初预期的3.6%下调整整一个百分点至2.6%，创下2008年金融危机以后的最低水平。

相比世行的预测，走出去智库（CGGT）合作伙伴、牛津经济研究院（Oxford Economics）的经济学家给出了更为悲观的预测：2019年世界贸易增长幅度将下降至1.8%。

在最新撰写的分析报告中，牛津经济研究院的首席经济学家Adam Slater构建出一个衡量世界贸易衰退影响的综合指标，根据该指标，测算出受此轮贸易增幅下滑影响最深的经济体，以及影响较小的经济体。

走出去智库（CGGT）今日获权翻译刊发该研究报告，供关注世界经济贸易形势的读者阅读参考。

摘 要

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

1、我们的研究指标显示，韩国和中国台湾等亚洲经济体受到的影响最大，同时德国也非常脆弱。美国、巴西和印度等开放程度较低的经济体较能避免贸易放缓的影响。

2、亚洲经济体整体一般出口导向较高，加之其与中国的贸易高度融合，鉴于中美贸易紧张局势升级，亚洲经济体的风险敞口比其他经济体更大。与之类似，德国也是高出口导向，而且德国专长于资本品出口，而在贸易下滑时这部分商品往往是最易被削弱的。

3、我们的指标基于贸易开放程度、被削弱部门的出口专业化以及中美关税溢出效应等因素。它解释了2017-2019年主要经济体样本中约40％的经济放缓模式。

正 文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

文/Adam Slater 

牛津经济研究院首席经济学家

世界贸易的急剧放缓依然以较快的速度持续着，我们预测2019年世界贸易增长幅度将下降至1.8％——这是自2015年以来的最低水平，相比之下，2018年的贸易增幅近5％。我们认为，这次放缓反映了几个相互加强的负面冲击。我们研究了经济放缓的不同方面将如何影响各个经济体，根据若干指标构建了综合衡量影响程度的方法。该指标很好地解释了2017年以来各个经济体的经济放缓模式，让我们能够找到在贸易进一步疲软中受影响最大和最小的经济体。

亚洲经济体以及德国受损程度最高

一个经济体的出口总额中，国内增加值的份额是衡量“出口导向”以及受全球贸易放缓影响程度的最佳标准。结果显示，泰国、马来西亚、中国台湾、德国和韩国是受影响最大的经济体。根据这一衡量标准，美国、巴西和日本则是更为“封闭”的经济体。

出口额占GDP的份额是衡量世界贸易疲软影响的一个明显标准。但这一标准可能会产生误导，特别是当出口额中往往有较高的进口含量时。一个更好的衡量方法是：出口总额中国内增加值占GDP的比例，这样可以消除出口额中的外国成分。

使用这一指标，我们首先大致知道了哪些经济体最容易受到世界贸易增长疲软的影响。受影响最大的五个经济体是泰国、中国台湾、马来西亚、韩国和德国。这几个经济体国内增加值占出口的比例都高达30％-40％（图1）。

图1：2015年世界主要经济体出口导向

在另一端则是印度、日本和美国这些更为“封闭”的经济体，美国出口的国内增加值份额仅为10％。简单的静态预估显示出，世界最终需求下降1％可能会使美国GDP下降约0.1％，但会使德国或中国台湾的GDP下降0.3％-0.4％。

在过去的25年里，德国和韩国越来越“适应”世界贸易增长。自1995年以来，德国国内增加值占出口的份额增长了10个百分点，韩国增长了8个百分点。日本也大幅上涨了6个百分点（图2）。尽管同一时期内出口额中外国成分在增加，但国内增加值占出口总额/ GDP份额的大幅上升抵消了这种影响。

相比之下，出口导向在美国和英国一直保持稳定，在中国则大幅下降——从2006年占GDP的24％左右下降到17％。尽管中国出口中外国成分有所下降，但国内增加值在出口总额中的份额的下降幅度更大。

图2：1995年以来主要经济体的出口导向变化趋势

经济体受影响的其他四个关键因素

出口导向（如上文定义）是一个有用的衡量标准，但其作用有限，因为它无法显示各经济体受特定产品和国家层面负面冲击的影响。在目前的情况下，这些因素主要是指：

1、中美贸易战的溢出效应。

这里主要的负面溢出效应涉及中国出口到美国的中间产品生产商。在中国，加工产品的进口量比消费品的进口量下降得更为剧烈（美国对中国的出口量小得多且外国成分含量较低）。

向中国大陆出口中间产品最多的经济体在亚洲，包括中国台湾（中间品出口占GDP的20％）、马来西亚、韩国和新加坡。资源出口国澳大利亚和智利也是中国较大的中间产品供应商（图3）。对于美国和大多数欧洲国家而言，对中国的中间产品出口额占GDP的比例很低，不到1％。德国的份额为2％，并不会成为其近期经济增长放缓的主要原因。

图3：中间品贸易受冲击，对亚洲经济体影响最大

2、全球半导体/电子产品行业低迷。

4月份世界半导体销售额同比下降29％，这是自2012年以来的最低水平。这一下滑与许多因素有关，如主要产品周期结束，下滑将对电子产业高度专业化的经济体影响最大。亚洲经济再次在这里占据重要地位，特别是中国台湾、新加坡和马来西亚，其电子产品的国内增加值占GDP的10％或更多（图4）。在亚洲以外，墨西哥和德国受影响最大。

图4：电子产品的低迷也使亚洲最为受挫

3、车辆和资本品行业的疲软。

在世界贸易低迷时期，资本/投资品往往表现不佳，这与固定投资活动有关，而固定投资活动是GDP中较为不稳定的因素之一。这次经济低迷也不例外；德国第一季度外国投资商品订单同比下降约8％，比中间产品和消费品行业的降幅更大（图5）。在这种正常的周期性模式之上，车辆贸易也存在问题——例如环境和技术因素导致汽车销售的下滑。

图5：德国新的外国生产订单变化趋势

因此，机械和运输设备的主要出口商尤其脆弱。德国在这些行业中专业化程度最高，这些产品的出口占国内增加值的近10％。韩国和墨西哥也会受很大影响。在主要经济体中，英国和美国在这一领域所受的影响最小（图6）。

图6：德国和韩国受世界投资活动减弱的影响最大

4、一些新兴市场的需求下降。

由于严重的金融危机和/或制裁，少数新兴市场正经历着大规模的进口压缩。这些新兴市场包括委内瑞拉、阿根廷、土耳其和伊朗，其总进口量在2018年下降5％，预计今年将下降11％。对于大多数经济体而言，对这些新兴市场的出口敞口很小，但有一些例外：2017年德国对这些“崩溃”新兴市场的出口占GDP的0.9％，意大利占0.8％（图7）。

图7：主要经济体对“崩溃”的新兴市场*的出口

*指阿根廷、委内瑞拉、土耳其和伊朗

为了构建一个衡量世界贸易衰退影响的综合指标，我们选取以下四个不同指标——出口国内增加值、电子产品影响、出口中国中间产品影响以及机械设备出口影响，并计算出平均值（表1）。

表1：世界贸易低迷易影响指标汇总

注：根据指标平均等级对经济体进行排序，最易受影响的在最前

该指标解释了自2017年以来跨国GDP放缓模式的约40％（图8），鉴于影响GDP的冲击和其他因素（如政策转移）的复杂性，40%已经是一个很高的比例。因此，该指标帮助我们深入了解为什么德国和日本等经济体的GDP增速降幅如此突兀，但美国、印度和英国的增幅则没有出现减缓或者只是较为缓和的减慢。也有一些有趣的例外情况，比如泰国表现出令人惊讶的强劲势头。

图8：风险指标

该指标也是一个有效的前瞻性工具，因为至少有一些风险因素仍在发挥作用：基于调查的投资前瞻性指标（以及对资本品的需求）表明，中美贸易摩擦升级的同时世界贸易可能进一步疲软。在此基础上，我们认为受影响最大的经济体是韩国、新加坡、泰国、中国台湾、马来西亚和德国。受影响最小的是美国、巴西和印度。

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（译者：陆倩雯。内容以英文为准，如需牛津经济研究院更多报告咨询或者数据库信息，请给CGGT微信公众号发送联系信息。）

作者简介

Adam Slater

牛津经济研究院的高级经济学家

负责传播牛津经济研究院的全球宏观经济视点，包括为常规出版物进行写作和编辑。他对于金融市场的发展以及日本经济有专门研究，同时参与牛津经济研究院的一系列咨询项目。

机构简介

牛津经济研究院（Oxford Economics）

牛津经济研究院最早起源于牛津大学商学院，于1981年成立，总部设在英国牛津，目前已成为全球最大的独立咨询机构之一，提供覆盖200多个国家，120多个行业，3,000多个城市的宏观经济研究报告，经济预测与分析工具。

我们在伦敦，纽约和新加坡设有区域中心。办事处覆盖全球22个办事处，包括贝尔法斯特，芝加哥，杜拜，米兰，巴黎，旧金山，华盛顿和香港。团队拥有350名员工，包括200名专业经济分析师，行业专家和商业编辑，具备全面的研究技术与领先思维能力，专注于计量模型，情景框架，经济影响分析，市场调查，案例分析，专家讨论和网站分析。此外，我们还拥有一个聚集500多个经济学家，分析师和撰稿人的全球网络，为经济研究提供专业支持。

延展阅读

△走出去智库（CGGT）创始人& CEO白桦与牛津经济研究院首席经济学家&CEO  Adrian Cooper（阿德里安•库珀）达成——以全球视野、中国智慧，共同为“一带一路”国际合作做智力资源和数据支持。

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走出去智库

（CGGT，China Going Global Thinktank） 

走出去智库（CGGT）定位于中国企业境外投资并购实务，由国内和国际一流专业机构— 投行、法律、会计、风险管理、银行、品牌、人力资源、估值、数据信息9个领域的专家团队共同发起或合作，在全球范围内约200个国家/地区拥有专业资源。

走出去智库（CGGT）专家资源

1全球宏观经济学家

▲ Adrian Cooper｜CEO and Chief Economist

牛津经济研究院首席执行官兼首席经济学家

Adrian Cooper(阿德里安•库珀) 现任牛津经济研究院首席执行官兼首席经济学家，主要负责监督所有牛津经济学院的全球经济预测分析和咨询项目，带领并管理全球20个办事处的200名经济分析师团队。 Adrian负责领导牛津经济学院的咨询项目，其中包括了欧洲，美国，非洲和亚洲政府部门的政策咨询，行业预测和分析，投资建议等等。 在亚洲Adrian也会为领先的企业和政府机构就全球和地区宏观经济发展提供咨询建议。

2赴美投资并购产业专家

▲郑江家

走出去智库投资合伙人

北京时间河数据科技有限公司董事长，长期专注于智能制造领域，积极探索国外先进技术与中国转型升级的结合模式。国内某上市公司原总裁，熟悉欧美等发达国家的制造业，擅长国际化布局和国际业务开拓。

3赴美投资并购及贸易问题专家

▲ 吕立山（Robert  Lewis）

走出去智库首席专家

中伦律师事务所高级国际顾问

国务院国资委外国法律专家顾问

主要执业领域为跨境公司和商业交易法律事务，特别是在基础设施、清洁能源、公司并购、项目融资、电信、高科技交易和战略伙伴安排等业务领域有丰富的经验。

吕立山律师的代表业绩包括但不限于如下：

-为中国大型承包商拟在拉丁美洲投资的水电项目提供法律服务；

-代理著名中国国家石油公司的子公司，一家地质勘察公司，就其拟收购一家在全世界25个国家有经营机构的某外国石油服务技术公司提供法律服务；

-为数家中国公司在罗马尼亚、巴基斯坦、菲律宾、印度尼西亚等国投资新能源项目提供法律服务；

-代理著名的中国矿业贸易公司，就其收购美国铝冶炼厂以及投标牙买加铝土矿和冶炼经营机构提供法律服务；

-代理著名的中国铝冶炼厂，就其拟在印度某铝土矿合营公司进行投资提供法律服务；

-代理著名中国电力投资公司，就其拟于俄罗斯政府拥有的电力投资公司进行合营提供法律服务；

-代理著名中国石油公司，就美国、欧盟和联合国对伊朗制裁过程中牵涉到的该公司在伊朗的投资经营事务提供法律服务；

-代理著名中国家电和电子产品制造商，就其在欧洲的投资项目和交易提供法律服务；

-代理著名中国家电制造商，就其在美国的产品召回提供法律服务；

-代理中国电信设备制造商，就其在印度的投资结构提供法律服务。

4贸易救济法专家

▲ 蒲凌尘

走出去智库（CGGT）特邀专家

北京中伦律师事务所合伙人

对外经济贸易大学讲座教授

蒲凌尘，走出去智库（CGGT）特邀专家，北京中伦律师事务所合伙人，对外经济贸易大学讲座教授。在业内被称为“中国反倾销第一律师”。在世贸法律、反倾销法、保障措施法、反补贴法、海关法、普惠制、竞争法、投资法领域具有突出的专业能力。曾被商务部聘为“WTO多哈回合反倾销反补贴规则谈判技术顾问小组”顾问。曾任北京律师协会WTO与反倾销专业委员会主任，比利时鲁汶大学法学院、比利时安特卫普政法学院、武汉大学WTO学院客座教授。

在近30年的法律实践中，承办逾百起案件。在WTO争端案件中，代理中国政府参与多起WTO争端解决案（中国诉欧盟皮鞋案，中国诉欧盟禽肉案；参与越南诉美国暖水虾案，阿根廷诉美国动植物措施案，印尼古巴诉澳大利亚烟草平装案，阿根廷诉欧盟生物柴油案）；在应诉反补贴调查案件中，代理中国政府和企业应诉欧盟、美国、加拿大、埃及、南非等调查；在贸易救济案件中，代理企业和行业协会应诉行业损害调查，以及反倾销、反补贴、保障措施调查以及各类的复审调查程序，涉及欧盟、美国、加拿大、澳大利亚、日本、印度、土耳其、印尼、越南、马来西亚、俄白哈、台湾等国家和地区；在法院诉讼案件中，协助代理中国企业上诉欧盟一审法院、高等法院，并获得了数案胜诉。

承办多起商务部的研究课题，发表《世贸DSB专家组就倾销幅度“归零”做出的裁定对欧盟和其他国家的反倾销立法和实践的影响》 、《中国企业应诉欧盟反倾销市场经济地位的“误区”》、《中国企业如何应诉反倾销调查》 等专业文章，代表作《应诉欧共体反倾销律师业务》（40万字）得到学院、律师界的好评。

近年所获荣誉：

WWL Thought leaders 2018贸易法领域唯一一名中国律师；

2018国际知名法律评级机构《法律500强》WTO/国际贸易领域领先律师；

WWL Tade and Customs2017 领袖律师；

2016年度《名人录》最佳“思想领袖律师”亚太地区入选3名律师之一；

连续六年被钱伯斯评为第一等级律师。

走出去智库全球领先的法律、投行、税收筹划、项目估值、银行保险、人力资源、风险管理、公共关系专家可以为中国企业境外投资并购提供相关咨询服务，如有需要，可给我们（cggthinktank）留言“公司+姓名+职位+手机号码+企业邮箱+需求”，获得专家帮助。

走出去智库（CGGT）

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更多信息请访问：www.cggthinktank.com

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